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「现金网开户官方」银河期货:进口猪瘟压制 玉米变数看天气

2020-01-11 18:28:35 10:28 来源:互联网 
第一部分 前言概要一季度市场炒作的焦点主要集中于进口、猪瘟及政策面消息三个方面。目前来看进口和猪瘟压制盘面,需求端持续低迷,短期期价料震荡偏弱,中期可能继续走抛储定价的老路,如若天气炒作底部抬高,上涨幅度可期,反之猪瘟在发展,抛储底价甚至有被打破可能。不久前美国即宣称中国进口玉米的数量将超出大家意料,并将取消DDGS关税。进口的扩大对目前价位影响已有限,但大量的进口也增加供应压力会压制玉米上行空间

「现金网开户官方」银河期货:进口猪瘟压制 玉米变数看天气

现金网开户官方,第一部分 前言概要

一季度市场炒作的焦点主要集中于进口、猪瘟及政策面消息三个方面。一月受猪瘟形势严峻及进口谈判预期偏乐观影响期价跌至1800附近。但由于政策面大豆振兴计划使得市场认为新作玉米面积将减少,以及后期潜在政策轮入和抛储政策预期,期价反弹至前期高点。但年后气温快速回升,地趴粮不利储存出售加快,且消息面上玉米进口可能超出市场预期,期价创出1780的新低。随着新粮卖压逐步减轻,中储粮轮入托市,市场信心逐步恢复。猪瘟消息面平静,现货跌至去年抛储底价附近且远期供需缺口的预期再次炒作,贸易商抄底或补库意愿增强,但下游需求疲弱,南北港口库存爆满,期价快速拉升并给出交割利润,无奈现货疲弱难改,进口预期再次炒作,产业套保增加,期价承压快速回调。目前来看进口和猪瘟压制盘面,需求端持续低迷,短期期价料震荡偏弱,中期可能继续走抛储定价的老路,如若天气炒作底部抬高,上涨幅度可期,反之猪瘟在发展,抛储底价甚至有被打破可能。淀粉由于需求淡季,产能持续增加,供需面步入过剩格局,预计跟随玉米走势。

图1:淀粉玉米05价差(元/吨)

图2:玉米05基差(元/吨)

图3:玉米淀粉05基差(元/吨)

图4:玉米59价差(元/吨)

第二部分 基本面情况

贸易磋商历经七轮,最终协议有望敲定,关注玉米进口情况

自12月1号中美两国元首在布宜诺斯艾利斯达成共识,停止加征新的关税,并指示两国经济团队加紧磋商,朝着取消所有加征关税的方向,达成互利双赢的具体协议以来,中美双方已经进行七轮磋商。中国商务部21日在新闻发布会上称,3月28日和29日举行中美第八轮经贸高级别磋商。4月初举行第九轮经贸高级别磋商。

不久前美国即宣称中国进口玉米的数量将超出大家意料,并将取消DDGS关税。最近美国农业部长也称中国已经提出了非常有吸引力的农产品采购数字,尽管一些美国谈判代表担心中国可能抵触美国在贸易谈判中的一些要求,不过美国总统特朗普对美中谈判前景表示乐观。

本周五,美国农业部称民间出口商报告向中国出口销售30万吨美国玉米,2018/19市场年度付运。传言这批玉米在后几个月陆续发货到港。通过图6我们可以看到美国玉米月度进口量近五年都没有超过30万吨,去年全年进口量也仅仅36万吨。目前这30万吨虽然相对国内消费量微不足道,但是中美正如上面所言,玉米等进口量超预期,那对国内还是会造成一定冲击的,所以后续的谈判和进口消息是我们关注的重点之一。

图5:中美磋商动向

图6:美国玉米分月进口量(万吨)

从供需角度具体分析来看,美国玉米供应趋紧,一旦大量进口进口价格会被中国买起来,高粱大麦进口主要国美澳也是供应趋紧,另外未加税之前价格优势已不大,况且澳麦还有反倾销在身,预计高粱大麦总体进口或减少。况且期现货价也已跌到低位,进口预期充分反应,只是因为悬而未决,增加悲观情绪,给了反复炒作的理由。可扩大的就是DDGS和乙醇等玉米下游产品,DDGS替代预计增量300万吨,乙醇由于国内使用玉米做原料的本不多,实际影响有限,但是不利远期的需求增长空间。进口的扩大对目前价位影响已有限,但大量的进口也增加供应压力会压制玉米上行空间。目前来看大量进口玉米,纯商业进口价差优势将限制进口量,另外进口超配额也可能转为储备。总体而言,笔者认为进口落地之时便是利空出尽之时,但进口过多也会压制期价的上行空间。但只要进口消息未悬而未决,仍然具有炒作价值,对期价和市场情绪仍有打压。

图7:2017/18玉米分国别进口

图8:玉米年度进口变化及各国占比

截止目前进口情况:2018/19年度截止1月份玉米及替代品总计进口284.09万吨,同比上年度同期减少183.34。高粱和大麦进口都远少于去年同期,主要是自美国进口高粱减少,澳麦受双反调查影响。玉米略增,增量主要来自于乌克兰进口增加,DDGS进口量仍然维持地量。

图9:作物年度玉米及替代品进口

图10:作物年度玉米及替代品进口

《2019年种植工作要点》指出要稳定玉米生产,组织实施大豆振兴计划,推进大豆良种增产增效行动,进一步提高大豆补贴标准,扩大东北、黄淮海地区大豆面积,优化种植结构。巩固非优势区玉米结构调整成果调整优化试点区域,将东北地区已实施3年到期的轮作试点面积退出,重点支持长江流域水稻油菜、黄淮海地区玉米大豆轮作试点。

其中《大豆振兴计划实施方案》意见函指出统筹安排东北玉米大豆生产者补贴,。黑龙江省农业农村厅消息,2019年黑龙江省在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准,大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元以上,大豆生产者补贴每亩300元左右。具体补贴标准由省里根据国家下达的玉米、大豆生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法实际种植面积等因素统筹确定。

图11:黑龙江玉米大豆补贴

图12:玉米大豆每亩净利润

首先,意见函明确指出要及早明确2019年玉米大豆生产者补贴,这较往年明显提前,关键是赶在准备春播农资前公布,避免出现去年农户已准备好农资再公布,导致政策效果较差的情况发生。及早释放政策信号,给农户吃了定心丸,便于农户安排种植,政策执行效果会更好。其次,考虑到水稻水田改旱田难度较大,且水稻还有收储,收益较稳定,玉米改种大豆的比例可能更大,另外就是其他杂粮,政策落实到各地,实际大豆扩种面积也很有可能超过文件中的1000万亩,玉米改种面积也有望进一步扩大,如果以1000万亩完全由玉米改种,有望减少玉米产量400万吨。另外也要注意改种最终是由农户自身对经济效益判断和当地种植条件决定的,所以明年春播前玉米及大豆售价和补贴力度比较关键,特别是大豆适宜种植地区,像黑龙江黑河等大豆优势产区的种植意向就是关注的重点了。政策总体而言由于对玉米有面积调减预期,利好玉米,继续关注后期实际改种效果。

图13:黑龙江各地区大豆产量及占比

图14:黑龙江各地区玉米产量及占比

天气方面,中国自然资源部国家海洋环境预报中心20日发布最新预测结果认为,预计厄尔尼诺事件将在今年春夏季继续发展,持续到冬季的可能性大,有望发展成为一次中等强度的厄尔尼诺事件。国家海洋环境预报中心认为,受此次厄尔尼诺事件影响,预测2019年春夏季渤海、黄海、南海海温较常年同期略偏高,但东海海温较常年同期略偏低。今年汛期降水分布预测将呈南多北少形势,中国水资源南多北少的空间分布状况将更为突出。

今年新作玉米面积有望继续减少,如果厄尔尼诺发生影响玉米单产,那么新年度玉米产量将有下调可能,玉米生长期间天气炒作也将再次卷土重来。

余粮减少,粮权转移,贸易商出货意愿是关键

收购进展:国家粮食和物资储备局收购数据显示,截至2019年3月15日,主,玉米8456万吨,同比增加69万吨;大豆293万吨,同比减少62万吨。春节后东北地区“地趴粮”集中上市,东北玉米上市进度明显加快,目前进度已经超过去年同期。国家粮油信息中心监测显示,截至2019年3月17日,东北三省一区农户玉米销售进度为82%,周环比增加5个百分点,同比慢1个百分点。其中黑龙江玉米销售进度为83%,同比慢3个百分点;吉林玉米销售进度为76%,同比慢2个百分点;辽宁玉米销售进度为90%,同比慢2个百分点;内蒙古玉米销售进度为81%,同比快3个百分点。气温继续回升,地趴粮积极出售,中储粮轮入也刺激贸易商入市收购,部分深加工企业被动提价收购,随着东北地区农户余粮逐渐减少,供应压力缓解,东北玉米价格逐步止跌企稳,全国价格也将获得支撑。东北“地趴粮”集中上市期基本结束,大量玉米转至贸易商库中,后期贸易商出货意愿是关键。

截至2019年3月17日,华北地区农户售粮进度为70%,同比快8个百分点。山东售粮进度为71%,同比快7个百分点;河南售粮进度为73%,同比快7个百分点;河北售粮进度为67%,同比快12个百分点。华北地区售粮进度较快,农户低价惜售,而当地深加工需求较大,企业只有10-15天库存,华北价格预计下方支撑较强,但猪瘟和进口压制上涨也乏力,预计现货价格将围绕深加工补库节奏震荡整理为主。

图15:11个主产区累积玉米收购量

图16:主产区日均收购量

本周,中储粮网发布6.1万吨吉林地区储备玉米轮出消息,市场纷纷猜测这是否是拍卖即将开始的信号,因为按照以往的情况,一般一个月之前地方轮出先行。如若现在轮出,在进口和拍卖双重压力下,玉米供应压力将给市场带来不小冲击,特别是对目前手中有粮的贸易商的心态有不小冲击。

而就国储来说,截止到2018年10月26号总计投放21982万吨,总成交10009万吨、总成交率45.54%。14年粮源仅剩余421万吨,15年粮源剩余7426万吨,14年粮源所剩不多,临储玉米还剩余7847万吨。去年拍卖结转4200万吨左右,结转较大其实也挤占了新粮的销售时间,也是造成今年新粮卖压较大的一大原因。

后期陈粮的供应节奏也是一大炒作要点。如果底价不变,那么参考往年,折算盘面1750元/吨,提价50-100元/吨,折盘面1800-1850元/吨,在大量进口以及猪瘟影响情况下,供需缺口不再,抛储开始可能将使得期价再次回归抛储定价,抛储期间期价将围绕抛储价格区间震荡,除非新的因素打破震荡区间。传言抛储在5-6月左右,每周拍卖量将比去年减少,等待官方消息。

图17:历年拍卖底价折盘面价

图18:临储玉米剩余量

区域价格:东北价格企稳反弹,南方价格弱势

一季度玉米价格整体呈现震荡下跌走势,其中山东收购均价较上季度下跌76元/吨,东北收购均价下跌90元/吨,最大跌幅达140元/吨,锦州港平舱价下跌90元/吨,蛇口港平舱价下跌130元/吨。由于陈粮挤拍卖过亿吨挤占了新粮的一一部分市场空间,另外东北新粮收获晚农户惜售也使得新粮卖压累积到年后,另外猪瘟影响越来越大,年后随着气温快速回升,农户地趴粮急于售粮变现,导致年后有一波大跌。

不过随着中储粮轮入政策出来,政策性收购入市托底,对市场信心起到一定提振,另外现货价格也跌到去年抛储价附近,贸易商认为现货到底,有利可图,入市抄底或者收购摊低成本。因为收购主要在东北地区,当地深加工也为了防止粮食大量外流,提价收购,东北现货价格反弹幅度较大。南方港口由于是饲料需求为主,价格疲弱。华北地区深加工库存低,价格低农户惜售,价格高贸易商出货东北到货,维持震荡走势。

截止目前,北港库存高达440.3万吨,环比上季度增加87.2万吨,南港库存108.1万吨,环比上季度增加37.1万吨。南北港口库存均达到历史高位,北港多港爆仓。受猪瘟影响,北港出货不畅,目前来看这种情况难以很快缓解。南港玉米累积出货量同比增加,但是谷物出货量同比减少,主要由于高粱、大麦进口量受贸易摩擦影响大幅减少,后期猪瘟影响若继续加剧,随着进口增加,南方对国产玉米需求可能还有较大下滑。

图19:各地玉米价格

图20:56家深加工企业库存(万吨)

图21:北方港口周度库存(万吨)

图22:南方港口周度库存(万吨)

生猪仔猪价格大涨,但疫情仍存忧

一季度季度生猪和仔猪价格均有一波快速上涨,截止目前22省市平均猪价15.3元/千克,较上季度末上涨2.25元/千克,涨幅17.24%,生猪价格上涨主要由于有效供给不足。仔猪价格41.41元/千克,较上季度末上涨18.93元/千克,涨幅84.21%。仔猪价格大幅上涨,主要是由于仔猪供应不足,另外也有部分因猪价大涨赌后市的补栏。外购仔猪养殖利润379.93元/头较上季度增加262.06元/头,利润大增2.22倍,一方面猪价上涨,另一方面饲料原料豆粕,玉米价格大幅下跌,养殖成本也降低。

疫情方面,目前共有25个省份发生家猪(112起)和野猪(3起)非洲猪瘟疫情,累计扑杀91.6万头。据农业农村部最新数据显示,2019年2月生猪存栏环比减少5.4%,比去年同期减少16.6%。能繁母猪存栏环比减少5%,比去年同期减少19.1%。猪瘟疫情还在持续爆发,重挫生猪市场信心,仔猪和能繁母猪存栏连续下滑,生猪产能规模缩减明显,养殖户补栏率处于历史低位。

16年开始的环保已经对养殖端有一轮出产能,猪瘟加速了产能去化,且生猪补栏仍较为谨慎,猪瘟病毒有较长存活期,复养死亡率较高。禽由于产能不足,也很难有10%以上增幅。水产目前利润虽然有所好转,但还是靠天吃饭,如果今年厄尔尼诺发展,不利于水产需求增加。长远来看,猪瘟导致仔猪补栏减少,远期需求将受到较大影响,目前随着温度升高,传播媒介增加,猪瘟有越发严重的可能性,预期生猪出栏降低约20-25%,玉米需求对应减少2500-3000万吨,市场预计出栏减少10-30%不等,对应玉米需求减少1200-3600万吨不等。另外考虑到禽水产替代或增加500万吨玉米需求,综合来说,笔者预计本年度饲料需求下降2000-2500万吨左右。从国外情况看,只有养殖密度下降到一定程度,猪瘟才会得到一定控制。目前来看猪瘟还呈继续发展的趋势,在疫苗没有出来前,猪瘟对饲用玉米需求的影响具有长期性,饲用玉米需求仍较悲观。

图23:生猪价格(元/千克)

图24:仔猪价格(元/千克)

图25:生猪自繁自养养殖利润(元/头)

图26:生猪存栏(万头)

淀粉库存再创新高

从淀粉开机率来看,截止本周淀粉企业开机率76.76%,较上季度降1.63%,主要是受年底停机影响,华北深加工大幅停机检修。但随着华北供暖及北京两会结束,部分企业也将陆续恢复生产量,短期行业开工率或继续保持在高位运行。本周64家深加工企业库存90.41万吨,较上季度增加35.98万吨,年后开机逐步回升,而一季度也是传统需求淡季,加之原料玉米价格年后大幅下跌,淀粉下游企业观望心态增加,维持低库存,随用随买为主。这也导致企业淀粉签单量不佳,淀粉库存继续回升,再创历史新高。

从加工利润来看,截止本周五,山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为-41.8元/吨、-24.4元/吨、34.2元/吨、-28.6元/吨、50元/吨、56元/吨,环比上季度末变化-48.2元/吨、-66元/吨、-114.8元/吨、-44.6元/吨、-1.8元/吨、14.4元/吨,由于其它副产品表现不佳,蛋白粉及纤维市场表现较弱,价格持续下跌,华北地区加工利润大幅缩小,东北地区下滑相对较少。

吉林和黑龙江酒精加工利润分别为268元/吨、344元/吨,分别较上季度末变化+281元/吨、+273元/吨,利润有所回暖,主要由于原料玉米价格大跌。本周28家酒精企业开机60.74%,环比上上季度减少6.18%,后期酒精企业开机仍将处于季节性回升通道,但是受猪瘟影响,DDGS需求疲软,且后期进口DDGS可能增加,将冲击国内市场,不利加工利润提高。另外虽然国家车用燃料乙醇试点工作持续推进,但是由于玉米库存已经不大,后期燃料乙醇企业原料主力更可能是超期水稻,也即后期燃料乙醇企业对玉米需求的拉动作用将不大。

图27:淀粉周度开机率(%)

图28:酒精周度开机率(%)

图29:淀粉加工利润(元/吨)

图30:酒精加工利润(元/吨)

图31:周度库存(万吨)

第三部分 行情展望

玉米:

供给端虽然东北余粮压力逐步消化,但目前更多的只是粮权的转移,粮食转到贸易商手中,议价能力有所增加。但南北港口库存爆满,也反映出下游需求的不振,贸易商能否抗住下游需求的持续低迷有待观察。

临储端上周吉林轮换启动,市场担忧是不是临储即将启动的信号,在目前疲弱状态下,供给的增加只会雪上加霜,而且使得屯粮主体心态动摇。而就抛储底价来说,提价0-100元/吨,折盘面价对应1750-1850元/吨,抛储时间和底价仍有不确定性。

另一大不利来自于进口段,本周美国农业部指出中国进口30万吨美玉米,让人又不禁猜测进口扩大是不是渐行渐近。对比下去年全年进口才36万吨,美国进口增加的空间较大,近期中美磋商继续,关注进口消息面情况。进口和抛储目前更多的影响来自于消息面的不确定性,市场预期难以统一,现在也较难判断盘面对这两个预期是否合理反应,所以只要靴子不落地,还有炒作动力。

供给端能提供的利好便是补贴减少可能带来新年度玉米面积的减少,目前来看,东北地区玉米改种大豆概率较大,新年度玉米面积至少很难增加。而大家对厄尔尼诺的担忧也使得市场对天气炒作充满期待。但面积天气变数仍较大,需要后期慢慢验证。

需求端,深加工产能继续增加,这算是确定性稍高的一项。但猪瘟的影响却仍存在较大的不确定性,从其他国家经验来看,猪瘟影响具有长期性和严峻性。由于补栏复发率较高,仔猪补栏积极性较低,能繁母猪淘汰仍在持续,仔猪供给量也将有限,后期温度升高,猪瘟疫情还有继续发展的可能。我们认为存栏的恢复可能需要等三季度才有可能,这还是在猪瘟没有更严重的情况下。而肉类替代方面,禽类受产能所限,增加有限,水产看天吃饭,后期天气不利也难大幅增加。后期即使来到传统的饲料需求旺季,可能也很难恢复到往年的高度,疫苗不出,饲料需求的低迷时间可能超出预期,玉米的关注焦点可能也需要从供给端向需求端所有转移。

总体而言,预计后期将在贸易商挺价和下游补库的持续博弈中,见到一个均衡价格,而抛储折盘面价格1750-1800区间可能是一个可以参考的阶段底部区域,如果进口和猪瘟继续发展,1750也有可能被打破,但预计不会低太多,抛储成本预计将有较强支撑。短期来看,需求低迷,进口施压,下游心态偏悲观,期现货预计震荡走弱。中期来看,供需端不确定性逐步明朗,预计可能围绕抛储价格区间震荡。长期来看,在全球玉米供应趋紧,国内去库存加快,国产玉米产量调减的大格局下,国内价格重心还是维持上移,但进口和猪瘟对供应和需求的影响量级将决定上行的空间,如若天气炒作得以实现,那么高度也有一定期待,届时也可趁势买入做多。

淀粉:

淀粉现货弱势,库存继续累积,市场整理购销清淡,价格承压,但企业低价挺价心里仍存。而淀粉企业开机迅速恢复,需求淡季,淀粉库存处于阶段性高位,后期现货压力仍较大,但下游库存低位,随用随买为主,有补库需求,不过在原料玉米弱势情况下,难以激发大量补库。预计淀粉主要跟随玉米走势。

【交易策略】

1.单边:震荡偏弱,玉米震荡区间1750-1900,淀粉震荡区间2200-2400

2.套利:关注做缩淀粉玉米价差机会

3.期权:观望

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